【前言】 作者約翰．蘭徹斯特和你我一樣，很想知道這場危機的來龍去脈，於是他跑去和各種人物打交道，包括不顧一切後果的銀行匪類、打瞌睡的主管機關、自滿的政治人物、吃人的放款者、借錢揮霍毫無節制的人、和無辜的旁觀者。結果，竟揭開了一個恐怖的事實：原來，當國家破產，你的帳戶裡有再多存款都沒用，都沒法從ＡＴＭ領到錢！
利率為什麼會這麼低？原因是…
網路股崩盤和安隆爆掉的結果，使得接下來的好幾年，追逐新點子和時髦點子的錢從股市抽離。
但傳統的債券市場，也不是什麼能追求新東西的地方。理由很簡單：當時的利率水準，以歷史標準來看非常的低。葛林斯潘（Alan Greenspan）是美國柯林頓時期的貨幣政策大頭目，當網路股崩盤時，大家都擔心會波及經濟的其他部分並使經濟遲滯，於是葛林斯潘以降低利率來回應。
假如你不是美國人，你可能會問：這關我們什麼事？答案有二個層次。首先，美國是全世界最大的經濟體，而且在很大的程度上，驅動全世界的產出和經濟。其次，美元被稱為全世界的儲備貨幣：大多數國家所存的錢就是美元，而且美元還是許多全球性商品，如石油和咖啡（全世界交易量第一和第二的商品）的計價貨幣。
美元的利率並不等於全球利率，不過從許多面向看，也差不多了。二０００年五月時的聯邦資金利率是6.5%；葛林斯潘把它往下調，而且不斷地調降。接著發生911事件，有一段時期，全世界的秩序好像以這個事件為主軸，隨著上下起舞轉換成經濟和市場的語言，那就是不確定性；而市場和經濟最痛恨的，就是不確定性。
葛林斯潘盱衡整個局勢，認為戰事緊急而且石油和大宗物資價格肯定飆漲，以當時來看，好像會造成一場全面性的衰退，於是他做了一件事：繼續調降利率。我們從事後看，是個大敗筆。降息的動作一直做到二００三年的六月，當時的利率碰到1%，以歷史標準來看，那是非常低的利率。利率到二００四年都維持在那個水準。
低利率代表企業很容易募到便宜的資金，消費者很容易借到錢，建設公司也很容易募集資金；還有，辦房貸很容易。債券價格維持在低檔，我說過，在正常的情況下，這會是個自我修正的現象。因為債券所給的收益很低，買家便會避開債券；因為買家避開債券，債券就必須提高其收益以吸引他們回來。
總之，推給中國就對了
不過，這時，有一個新的因素誕生了。葛林斯潘把整個泡沫和崩盤，歸咎於這個新因素——不過從大架構來看很清楚，而且可以歸結為二個字：中國。
中國經濟已經起飛，而且實際上已經成為已開發世界的工廠，幾乎所有的東西都是中國生產的。看一下我身邊：內褲、襪子、長褲和Ｔ恤，還有亮麗的蘋果筆電，全都是中國製。這些外銷品所賺的收入，讓中國的錢淹腳目。中國如何處理這些錢呢？如果是民主國家，會面臨強大的壓力，要把數千億的人民幣流進國內，投資於道路、學校、醫院、研究、基礎設施、醫藥、提高公務員待遇、和提高福利等。
而非民主國家就不必面對同樣的壓力，因此做法也不一樣。中國把它前所未見的貿易盈餘，大量「投資」在美國——具體來說，是投資在美國的國庫券。中國所買的美國國庫券達6990億美元之譜，而且這還只是檯面上的公開買進，檯面下中國還做了許多的投資，買進各種以美元計價的股票和債券。於是中國不是把錢拿來自己花用，而是用來資助美國的支出。
也許有人會質疑，信用泡沫到底有多少的成分可以歸咎到這點，但我們可以很清楚的觀察到一個基本現象：當物價在正常的情況下正要蠢蠢欲動時，中國工廠就會持續供應便宜的物品，把美國的通貨膨脹壓下來；當正常情況下，借貸要變貴的時候，中國在國庫券上的投資，會讓美國政府可以借到便宜的錢，然後繼續花更多。當國庫券的低收益率在正常的情況下，會讓投資人敬而遠之時——這會使得國庫券的收益率回升——中國人會買進國庫券，而且是持續地大買。
對房市來說，低利率是高純度的興奮劑。當時，如果你還沒有房子，會去借錢為你自己買下第一棟房子；如果你已經有房子了，會去借錢來買一棟更大、更好的。再也沒有任何時候，可以如此便宜而容易地借錢了。
有了這麼多的信用借款，房價豈能不漲呢？
（本文轉載自約翰．蘭徹斯特新書《大債時代》，由早安財經出版）
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【經濟日報╱編譯季晶晶／道瓊社紐約12曰電】 | 2011.07.13 04:13 am |
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諾發系統（Novellus）和微芯科技（Microchip）兩家公司11日都發布比市場預期差的第三季財測，並指出晶圓廠客戶對開支更為謹慎，為今年下半年半導體業的獲利展望蒙上陰影。 諾發系統專為晶片製造商提供工具和技術，該公司11日連續第二季提出警告說，客戶憂心總體經濟情勢而不願下單，儘管終端市場的消費者需求看來並不差。 諾發董事長兼執行長希爾（Richard Hill）說：「我看到企業高階主管的投資信心惡化而非好轉。周遭諸事讓我們更趨悲觀而非樂觀，這並不是好的跡象。」 他因此預估諾發第三季獲利僅每股60至75美分，營收介於3 億至3.4億美元間，低於分析師預估的每股86美分，營收3.6 億美元。 諾發股價12日早盤重挫8.1%至每股32.86美元，儘管該公司第二季財報合乎市場預期，淨利達6,470萬美元（每股79美分），高於去年同期的6,330萬美元（每股66美分），營收也成長9%至3.502億美元。但諾發的財測展望欠佳，使投資人連帶擔心即將陸續攤開季報的英特爾、德儀、高通等晶片業者，是否也會面臨類似的窘境。 無獨有偶，微控制器和類比半導體供應商微芯科技也根據會計年度第一季（止於6月底）所見的疲態，而下修本季（會計年度第二季）的財測。該公司說看到普遍疲弱之勢，經濟狀況不佳導致汽車生產活動下滑，消費者支出也走軟。Gleacher公司分析師佛里曼說，其他半導體業者預料也會有類似評論。 【2011/07/13 經濟日報】 |
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